2026-08-23

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前段时间，有关“万达集团已清偿所有境内公开债务”的消息引发了广泛关注，许多人纷纷感叹“王健林要东山再起了”或“他再次回来了”。然而，这种说法只能算是部分正确。万达确实清偿了公开债务，预计到2025年，其在国内的所有存续债券将全部清零，且没有留下任何违约记录。在当下地产行业纷纷遭遇困境之际，能够做到“不违约”的万达，已经显得相对出色。但这样的“体面”并未完全消除潜在的危机，其背后依旧暗藏着难以推脱的重担。万达面临的6000亿元巨债，不仅是一个冰冷的数字，更如同三道沉重的桎梏，层层相扣，每一重都难以轻易化解。

首先，第一个沉重的负担是万达商管平台上高达1400亿的有息负债。万达广场是万达的核心业务，表面看似稳健的“现金奶牛”，在全国范围内有数百座广场，每天都有可观的租金收入。然而，这头看似强大的奶牛同样背负着巨额债务。截至2025年中，万达商管的有息负债在1400亿至1442亿元之间，其中有超过300亿元的债务将在一年内到期。而账面上仅有116亿元的货币资金，形成了近200亿元的短期资金缺口。

其次，万达的境外美元债是另外一个令人担忧的负担。这些债务的性质相比境内贷款更为严峻，年化利率高达12.75%。在2026年1月30日，万达商管发行了3.6亿美元的高级担保债券，而同期其他企业的融资利率仅在3%至4%之间，不仅如此，这笔债务是以美元计价的，使得在汇率波动时还款压力加大。此外，2023年2月，该集团发行的4亿美元、年利率11%的债务已经展期至2028年，让人不禁怀疑其未来的还款能力。

最后，也是最复杂的债务便是与投资者签订的对赌协议。2018年，万达商业从港股退市，计划重新在A股上市，拉来了腾讯、苏宁等四大巨头，共同融资340亿元，并签下对赌协议，要求在2023年10月31日前必须上市，否则将进行股份回购。随后的上市计划屡屡受挫，又转向香港市场，最终又融资380亿元并再次签署对赌协议。但截至目前，这一系列上市申请均未果，令其面临着巨额回购赔偿的风险，苏宁要求的50.41亿元，融创的95亿元，以及永辉超市的38.6亿元，均让万达债务危机愈发严重。

整体看来，万达的6000亿元债务不只是一个静态的数字，它是每天不断累积的利息和债务压力。公开债务通过偿还减少了负担，却恰巧将最棘手的高息债务和对赌债务藏在了水面下。当万达商管的年租金和管理费收入虽达500多亿元，但扣掉各项成本后，实际净利润却仅有不到百亿，根本无力偿还利息。以年利息中间值100亿元计算，每天的利息支出就近2740万元，相当于王健林每天的“无端亏损”一套商品房的价格。

在常规商业模式中，公司与个人责任是分开的，但王健林却因为个人承担了大量无限连带责任担保，使得债权人可以直接追索他的私人资产，为此他拆除了本应保护自己的“有限责任”屏障。比如永辉超市的38.6亿元债务，因偿还不力，王健林不得不亲自参与债务重组，深陷债务泥潭，令其面临前所未有的压力。